Yritys- ja liiketoimintakaupat energia-alalla

Energia-ala on muutoksessa. Vanha infrastruktuuri vaihtaa omistajaa, uusia tuotantolaitoksia rakennetaan kovalla tahdilla ja sääntely-ympäristö muuttuu nopeammin kuin koskaan aiemmin. Tässä ympäristössä yrityskaupat ovat luonteva tapa kasvaa, hakea synergioita tai yksinkertaisesti päästä markkinoille, joille orgaaninen kasvu olisi liian hidasta.

Ostajia on monenlaisia. Kansainväliset energiayhtiöt hakevat jalansijaa uusilla markkina-alueilla. Infrastruktuurirahastot etsivät pitkäjänteistä ja ennustettavaa kassavirtaa. Teollisuusyritykset haluavat omavaraisuutta energian suhteen. Ja startup-maailmasta on kasvanut joukko toimijoita, jotka ovat valmiita ostettaviksi tai joilla on nälkä ostaa muita.

Yrityskauppa vai liiketoimintakauppa

Yksi ensimmäisistä kysymyksistä on päättää, ostetaanko koko yhtiön osakekanta vai pelkkä liiketoiminta. Tämä valinta vaikuttaa kaikkeen.

Yrityskaupassa ostaja ottaa haltuunsa osakeyhtiön sellaisenaan, osakkeineen ja kaikkine vastuineen. Rakenne on usein yksinkertaisempi toteuttaa mutta ostaja perii mukaansa myös historialliset riskit, kuten mahdolliset ympäristövastuut tai avoimet verovastuut. Energia-alalla nämä riskit voivat olla merkittäviä, erityisesti jos kohdetta on operoitu pitkään tai omistajuus on vaihtunut useita kertoja.

Liiketoimintakaupassa ostaja valitsee, mitä ottaa mukaansa. Tietyt sopimukset, henkilöstö, luvat ja omaisuuserät siirtyvät mutta historiallinen vastuu jää pääosin myyjälle. Tämä rakenne on ostajan kannalta suojatumpi, mutta käytännön toteutus on usein monimutkaisempaa, koska jokainen siirtyvä elementti on erikseen tunnistettava ja siirrettävä.

Energia-alalla liiketoimintakauppaan liittyy erityinen haaste: luvat. Sähköntuotantolaitoksen, verkon tai biolaitoksen operointi edellyttää viranomaislupien siirtymistä tai uusien lupien hakemista. Tämä voi vaikuttaa merkittävästi kaupan aikatauluun ja rakenteeseen.

Due diligence vaatii toimialakohtaista ymmärrystä

Energia-alan yrityskaupassa due diligence on laajempi prosessi kuin monella muulla toimialalla. Perinteisten tarkastusten rinnalla nousevat esiin toimialakohtaiset kysymykset.

Juridinen due diligence kattaa yhtiön sopimusportfolion, luvat, oikeudenkäynnit ja muut avoimet juridiset kysymykset. Energia-alalla erityishuomio kohdistuu pitkäaikaisiin sähkönostosopimuksiin, maanvuokrasopimuksiin ja siirtosopimuksiin sekä niiden siirrettävyyteen ja jatkuvuuteen kaupan jälkeen.

Taloudellinen due diligence selvittää kohteen historialliset taloudelliset tulokset, kassavirran laadun ja ennustettavuuden sekä taseen riskit. Energia-alalla kassavirta on usein pitkäjänteistä ja sopimussidonnaista, mikä tekee sen laadun arvioinnista erityisen tärkeää kauppahinnan kannalta.

Verotuksellinen due diligence arvioi yhtiön verotilanteen, mahdolliset avoimet veroriskit ja kaupan rakenteen verovaikutukset. Energia-alalla relevantteja kysymyksiä ovat muun muassa energiaverotus, mahdolliset valtiontukeen liittyvät kysymykset sekä se, miten kaupparakenne vaikuttaa ostajan veroasemaan.

Tekninen due diligence arvioi omaisuuserien kunnon ja jäljellä olevan elinkaaren. Ympäristön due diligence puolestaan selvittää mahdolliset pilaantumisvastuut sekä tulevat ympäristövelvoitteet, joita tiukentuva lainsäädäntö saattaa tuoda tullessaan.

Neuvotteluista kauppakirjan allekirjoitukseen

Kun rakenne on valittu ja due diligence tehty, siirrytään sopimuksiin. Yrityskaupassa keskeinen asiakirja on osakekauppakirja, liiketoimintakaupassa liiketoimintakauppakirja. Molemmissa määritetään kauppahinta, maksuehdot, myyjän vakuutukset ja vastaukset kysymykseen siitä, mitä tapahtuu, jos jokin osoittautuu toisenlaiseksi kuin sovittu.

Energia-alalla kauppahintamekanismi on usein moniosainen. Kiinteän kauppahinnan sijaan käytetään täsmäytysmekanismeja, joissa lopullinen hinta määräytyy sulkemispäivän taloudellisen tilanteen perusteella. Lisäksi kauppahintaan voidaan sitoa tulosvakuutuksia tai muita ehtoja, jotka riippuvat tulevasta kehityksestä.

Myyjän vakuuksiin liittyen on syytä kiinnittää huomiota siihen, miten ympäristö- ja lupavastuut on jaettu osapuolten välillä. Näiden neuvottelu on energia-alalla usein kaupan hitain ja haastavin vaihe.

Energia-alan yrityskauppa on kokonaisuus

Yritys- tai liiketoimintakauppa energia-alalla ei ole koskaan pelkkä juridinen tai taloudellinen harjoitus. Se on monivaiheinen prosessi, jossa oikea rakenne, huolellinen due diligence ja hyvin neuvoteltu sopimus kulkevat käsi kädessä. Pienikin puute jossakin vaiheessa voi realisoitua merkittävänä riskinä vuosia myöhemmin.

Seuraavissa artikkeleissa pureudutaan energia-alan eri omaisuusluokkiin tarkemmin. Sähköverkkokaupalla on omat erityispiirteensä, jotka liittyvät tiukasti säänneltyyn toimintaympäristöön ja verkkolupiin. Tuuli- ja aurinkopuistojen kaupoissa korostuvat tekninen elinkaari, sähkönostosopimukset ja maankäyttöoikeudet. Biovoimakaupassa taas ympäristöluvat ja polttoainehuolto nousevat kaiken ytimeen. Kiertotalousyritysten kaupoissa puolestaan korostuvat liiketoimintamallin uutuus ja siihen liittyvä epävarmuus arvonmäärityksessä. Ja kun kauppa on tehty, alkaa integraatiovaihe, joka ratkaisee sen, toteutuuko kaupalla tavoiteltu arvo vai jääkö se paperille.

Energiajuristi.fi-sivustolla haluamme tuoda esiin energiakentän tulevaisuutta rakentavia näkökulmia ja asiantuntijoiden ajatuksia. Jos sinulla on aihe, jota haluaisit käsiteltävän tai haluat kommentoida tätä artikkelia, ota yhteyttä osoitteeseen info@skylinelegal.fi.

Teksti: Tomi Rantasaari (Linkedin)